光大证券：首予极智嘉-W“买入”评级 全球AMR仓

　　公司从停业务为仓储从动化AMR处理方案的设想、交付取运维，公司自研的AMR仓储机械人平台笼盖搬运、分拣、存储、安排等焦点环节，项目笼盖零售、汽车、医药、电子等多行业。2024年公司收入24。09亿元，持续六年连结全球仓储履约AMR市占率第一！

　　(02590)“买入”评级，全球赛道龙头安定，贸易化能力持续兑现；全栈手艺建立焦点壁垒，效率劣势行业领先；全球化结构成效显著，盈利拐点临近；切入具身智能新赛道，持久增加空间打开。

　　2)产物多元契合需求：凭仗先辈的机械人和人工智能手艺，公司的AMR处理方案已构成多场景、多载沉需求的完美矩阵，满脚制制、电商、物流等多类型客户场景需求。

　　行业合作加剧风险、手艺迭代不及预期风险、应收账款收受接管风险、关税及商业政策变更风险、汇率波动风险、次新股股价波动风险。

　　1)1H25公司海外收入占比80%，客户根本复杂+粘性极高：按照灼识征询，公司正在仓储履约AMR处理方案市场中具有全球最大的客户根本，目前公司营业笼盖超40个国度和地域，已向850余家分歧业业的终端客户交付了超66，000台机械人(此中福布斯世界500强企业超65家)，西门子、沃尔玛、SS、丰田等；同时，公司客户复购率从2022年的58。3%持续提拔到2024年的74。6%，此中2024年环节终端客户复购率高达84。3%，显著高于行业平均程度。

　　3)办事配套完美：截至1H25，公司正在全球范畴内具有跨越52个办事坐点和办事合做伙伴坐点、12个备件核心以及超310名工程师，从方案设想到项目交付，供给定制化专业支撑。

　　全球仓储的从动化为大势所趋，2024年约80%的仓库尚未摆设从动化处理方案，此中AMR做为仓储从动化的焦点标的目的之一，实现了自从、矫捷使命取区域切换、火速结构适配、动态避障、更短投资报答周期，可以或许应对电商时代SKU多样化、订单碎片化和需求波动大的挑和，灼识征询估计AMR处理方案2029年市场规模将达1，621亿元，2024-2029年CAGR为33。1%(正在仓储从动化中的占比从8。2%提拔至20。2%)。